提要

　　深圳作為深交所所在地和國內(nèi)重要的金融中心，應善借契機、順勢而為，以更加積極的姿態(tài)深入?yún)⑴c我國資本市場改革和創(chuàng)新發(fā)展，加快建設(shè)具有全球重要影響力的金融中心，大力提升發(fā)展能級和服務實體經(jīng)濟的能力，為高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的新動能。

　　4月10日，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市，標志著我國股票發(fā)行注冊制改革全面落地。全面注冊制既是我國資本市場改革中的又一個重要里程碑，同時也是縱深推進我國資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建資本市場有效支持實體經(jīng)濟體制機制的新起點，將給全國金融發(fā)展、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等重要領(lǐng)域帶來深刻影響，也為新時期深圳金融高質(zhì)量發(fā)展帶來重要戰(zhàn)略機遇。

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　　全面注冊制牽動全局影響深遠

　　近代世界經(jīng)濟發(fā)展歷史揭示了一個規(guī)律，經(jīng)濟強國必然是金融強國。特別是當前經(jīng)濟競爭越來越體現(xiàn)為科技實力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的競爭，科技、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新越來越依靠資本市場直接融資的形勢下，強大的資本市場成為國家競爭力的重要組成部分。股票發(fā)行制度是資本市場的基礎(chǔ)制度之一，全面實行股票發(fā)行注冊制正是國家根據(jù)當前世界經(jīng)濟金融發(fā)展形勢，立足改革開放大局作出的資本市場改革重大決策部署。

　　伴隨著全面注冊制的落地實施，我國資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將進一步向縱深推進，資本市場的體量規(guī)模、運行效率、制度優(yōu)化、服務能力等方面將邁上新臺階，進而為我國建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系和推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供重要支撐和保障。

　　首先，全面注冊制下資本市場的包容性更強、覆蓋面更廣，實體企業(yè)上市步伐顯著加快，我國資本市場體量和實體經(jīng)濟的直接融資比重有望實現(xiàn)快速躍升。當前我國的金融業(yè)雖然規(guī)模龐大，但存在明顯的結(jié)構(gòu)性問題，特別是實體經(jīng)濟融資過度依賴銀行信貸等間接融資，資本市場直接融資不足，新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)對金融服務的新需求難以有效滿足。目前，我國社會融資結(jié)構(gòu)中直接融資比重不足30%，遠遠低于發(fā)達國家50%-70%水平，金融體系不能有效引導社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟特別是新經(jīng)濟領(lǐng)域。注冊制的發(fā)行上市條件包容性明顯增強，深滬主板上市綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標，未盈利企業(yè)也能在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市融資，這意味著長期限制企業(yè)直接融資的“瓶頸”被打破，我國大量優(yōu)秀企業(yè)可以享受制度改革帶來的紅利，加快登陸資本市場，并利用資本市場做大做強。

　　其次，以全面注冊制為起點，我國資本市場信息披露、常態(tài)化退市、投資者權(quán)益保護等制度建設(shè)將加快完善，資本市場匯集各類優(yōu)質(zhì)要素資源的能力和效率進一步提升，多層次資本市場對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等服務功能顯著增強。注冊制實施雖然降低了企業(yè)“入市”門檻，但對企業(yè)上市后的監(jiān)管要求卻在不斷加強。例如，新證券法作為注冊制配套制度從根本上扭轉(zhuǎn)了上市企業(yè)違法違規(guī)成本過低的局面，退市新規(guī)出臺推進資本市場常態(tài)化“優(yōu)勝劣汰”，證券集體訴訟制度誕生更好保護普通投資者權(quán)益等。全面注冊制落地后，資本市場各大板塊制度更加完整、統(tǒng)一，這為我國進一步深化注冊制相關(guān)信息披露、常態(tài)化退市、中小投資者保護、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化等配套制度改革創(chuàng)造了良好條件。未來我國資本市場制度和法治建設(shè)將更加完善，市場秩序?qū)⒏右?guī)范，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)將更加健康。伴隨著一系列注冊制配套制度改革的推進，我國資本市場將更好發(fā)揮資源匯集和集中配置功能，推動更多優(yōu)質(zhì)資本、人才、技術(shù)等資源流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，流向盈利能力強、科技含量高、成長性好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，從而暢通科技、資本與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，為我國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入更為強勁的動力。

　　第三，全面注冊制將推進我國資本市場制度與國際通行的規(guī)則和標準加快接軌，我國資本市場“引進來”和“走出去”步伐進一步加快，資本市場運行質(zhì)量和國際影響力也將得到顯著提升。一方面，全面注冊制推進我國資本市場發(fā)行上市和交易規(guī)則與國際高度接軌，我國資本市場將進一步成為境外資本跨境資產(chǎn)配置的“首選地”。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，境內(nèi)人民幣資產(chǎn)特別是資本市場受到全球投資者的廣泛青睞，境外機構(gòu)投資者的廣泛參與也促進了境內(nèi)資本市場運行質(zhì)量不斷提升。根據(jù)中國人民銀行相關(guān)統(tǒng)計，截至2021年底境外主體持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)10.83萬億元，同比增長20.5%，其中股票、債券等資本市場工具占比約3/4。另一方面，全面注冊制也提升了我國資本市場對境外企業(yè)境內(nèi)融資的吸引力和包容度，我國資本市場有望加大對國際市場的金融支持力度。目前，我國資本市場已經(jīng)通過“滬倫通”“深瑞通”、紅籌企業(yè)境內(nèi)直接發(fā)行股票等方式探索境外主體在境內(nèi)資本市場上市的可行路徑。伴隨著全面注冊下境內(nèi)上市制度與國際更加接軌，境內(nèi)資本市場對境外主體上市的包容度更高，我國資本市場也有望進一步加大對國際市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的支持力度，資本市場國際化程度和影響力也將得到顯著提升。

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　　最大限度釋放注冊制改革制度紅利

　　深圳市委七屆六次全會提出，要聚焦打造更具全球影響力的經(jīng)濟中心城市，著眼于粵港澳大灣區(qū)協(xié)同發(fā)展、立足深圳特點，通過持續(xù)努力加快建設(shè)全球領(lǐng)先的重要的先進制造業(yè)中心和具有全球重要影響力的科技創(chuàng)新中心、消費中心、物流中心、金融中心。

　　深圳作為深交所所在地和國內(nèi)重要的金融中心，應善借契機、順勢而為，以更加積極的姿態(tài)深入?yún)⑴c我國資本市場改革和創(chuàng)新發(fā)展，加快建設(shè)具有全球重要影響力的金融中心，大力提升發(fā)展能級和服務實體經(jīng)濟的能力，為高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的新動能。

　　一是支持深交所以全面注冊制改革為契機，建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心。支持深交所打造簡明高效的多層次股票市場，成為中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)首選上市地。支持深交所加大產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)力度，全面發(fā)展固收產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、金融衍生品、ABS產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs等資本市場產(chǎn)品，建成一站式全球資產(chǎn)配置和風險管理平臺。支持深交所借鑒國際最佳實踐，推動構(gòu)建與國際接軌的制度體系，推進制度性系統(tǒng)性的高水平雙向開放，提升創(chuàng)新資源的全球吸引力和競爭力。

　　二是推進深圳金融業(yè)積極參與全面注冊制改革，加快建設(shè)國際風投創(chuàng)投中心、國際財富管理中心和投資銀行發(fā)展高地。全面注冊制下企業(yè)上市步伐明顯加快，證券公司投資銀行等業(yè)務有望迎來提速發(fā)展，創(chuàng)投機構(gòu)的退出通道進一步通暢，深交所及深圳作為資產(chǎn)及財富配置中心的地位將進一步增強。深圳要進一步優(yōu)化深圳風投創(chuàng)投市場準入和發(fā)展環(huán)境，吸引國內(nèi)外知名創(chuàng)投機構(gòu)在深發(fā)展，實現(xiàn)對深圳“20+8”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量覆蓋。支持私人銀行、家族信托、家族辦公室等新興財富管理業(yè)態(tài)在深發(fā)展，打造財富管理完整產(chǎn)業(yè)鏈。支持深圳證券公司提升投資銀行業(yè)務領(lǐng)域?qū)I(yè)能力，不斷擴大IPO等業(yè)務市場份額，引進國內(nèi)外證券公司在深圳設(shè)立投資銀行專營機構(gòu)，把深圳打造成為全國投資銀行高地。

　　三是積極對接用好多層次資本市場，促進深圳企業(yè)做大做強和升級發(fā)展。全面注冊制能夠提高資本市場深度、增加資本供給，可滿足不同類型、不同階段企業(yè)多元直接融資需要，有力支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。深圳要大力支持全面注冊制有關(guān)政策解讀、輔導備案等業(yè)務布局，支持深圳優(yōu)秀企業(yè)用好多層次資本市場實現(xiàn)更大、更快發(fā)展。

　　四是推進深港金融規(guī)則銜接機制對接，更加務實推動深港交易所及金融中心合作發(fā)展。全面注冊制實施意味著深港兩大交易所在規(guī)則上更加統(tǒng)一，為深港兩大交易所及金融中心合作發(fā)展創(chuàng)造良好條件。在交易所合作方面，深圳可以積極推動“深港通”納入更多投資標的，“跨境理財通”納入資本市場投資工具，交易所互相掛牌對方股票、基金等產(chǎn)品。未來，還可以利用前海這一戰(zhàn)略平臺，爭取把深港共建全球離岸人民幣中心建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略，服務好我國企業(yè)全球布局和人民幣國際化進程。

　　（作者系中國<深圳>綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執(zhí)行所長）