數(shù)字金融在中國(guó)乃至全世界都是新生事物。從最早的在線支付工具PayPal于1998年在美國(guó)誕生，到如今已經(jīng)超過20年。中國(guó)數(shù)字金融可追溯到2004年底的支付寶上線，但大家更愿意把2013年6月余額寶上線看作中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展的元年。數(shù)字金融行業(yè)還在快速發(fā)展，因此，我們的理解也在逐漸深入。

　　數(shù)字金融的普惠性：跨越經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“胡煥庸線”

　　數(shù)字金融最大的優(yōu)點(diǎn)是普惠性。數(shù)字金融中，現(xiàn)在最受大家關(guān)注和肯定的是移動(dòng)支付。移動(dòng)支付給人們生活帶來(lái)的改變有目共睹，它已經(jīng)成為人們生活中很重要的一部分。而移動(dòng)支付更重要的貢獻(xiàn)是衍生服務(wù)，比如在線購(gòu)物、遠(yuǎn)程醫(yī)療等。

　　從2011年到2018年，東南沿海地區(qū)的移動(dòng)支付一直是最發(fā)達(dá)的，但相當(dāng)一部分西部地區(qū)正變得非常發(fā)達(dá)。2012年，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展要跨越“胡煥庸線”，讓西部地區(qū)也發(fā)展起來(lái)。在移動(dòng)支付領(lǐng)域，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了這一愿望。

　　北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心所做初步研究也發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展到西部地區(qū)后，對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展確實(shí)發(fā)揮了積極作用，無(wú)論是對(duì)宏觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是微觀的消費(fèi)、就業(yè)和收入，都有很多積極的貢獻(xiàn)，令人振奮。

　　數(shù)字金融在中國(guó)有很多突破，最大的突破就是普惠金融革命，使得原來(lái)不太可能的事情現(xiàn)在變得可能了，這主要體現(xiàn)在以下三方面：

　　第一，數(shù)字金融擺脫了對(duì)金融實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的依賴。數(shù)字金融通過手機(jī)通訊、基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)，快速地從東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)向欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū)推進(jìn)，讓金融服務(wù)觸達(dá)鄉(xiāng)村偏遠(yuǎn)地區(qū)，為中小微企業(yè)和低收入人群提供服務(wù)。支付寶和微信支付現(xiàn)在都有近10億用戶，這解決了過去很難解決的獲客難問題。能不能把這些客戶變成金融客戶，就看平臺(tái)能提供怎樣的服務(wù)，以及怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，大科技平臺(tái)有長(zhǎng)尾效應(yīng)，可以同時(shí)為巨量的客戶服務(wù)，而且邊際成本很低，這是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做不到的。比如，大型金融機(jī)構(gòu)要為小客戶提供幾萬(wàn)塊錢的融資服務(wù)，其固定成本很高，要做盡職調(diào)查，要到小客戶家和工廠去看，有差旅等成本。但大科技平臺(tái)能夠通過大數(shù)據(jù)和長(zhǎng)尾效應(yīng)控制邊際成本，使得為小客戶提供金融服務(wù)不但有可能，而且有利可圖。

　　第三，數(shù)字金融能用大數(shù)據(jù)替代抵押資產(chǎn)，做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。盡管這個(gè)業(yè)務(wù)模式還在磨練當(dāng)中，還會(huì)出現(xiàn)很多新變化，但方向值得肯定。這些都是中國(guó)對(duì)世界普惠金融的重要貢獻(xiàn)。傳統(tǒng)模式的普惠金融很難做，一方面是獲客難，這些小客戶比較分散、規(guī)模也小，銀行要找到他們就不太容易；另一方面是風(fēng)控難，銀行的風(fēng)控一般看三樣?xùn)|西——抵押資產(chǎn)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、政府擔(dān)保，而中小微企業(yè)和低收入人群是“三無(wú)”狀態(tài)。

　　互聯(lián)網(wǎng)銀行就不同，如今每年平均能提供1000萬(wàn)筆貸款，這對(duì)普惠金融是巨大的突破，有重要意義，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)銀行很好地解決了獲客難與風(fēng)控難的問題。即使在最近的新冠肺炎疫情期間，網(wǎng)絡(luò)貸款也在進(jìn)行，這和傳統(tǒng)金融因疫情沖擊而業(yè)務(wù)減少相比，形成了鮮明的反差，體現(xiàn)出無(wú)接觸交易的優(yōu)勢(shì)。

　　改變宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與人們的生活

　　數(shù)字金融能夠用大數(shù)據(jù)替代抵押資產(chǎn)，根據(jù)數(shù)字足跡積累的數(shù)據(jù)，能夠做出風(fēng)控模型，這對(duì)金融業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)都意義非凡。大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型與銀行傳統(tǒng)風(fēng)控模型比較，具有一定的優(yōu)勢(shì)。

　　它主要有兩方面的優(yōu)勢(shì)。第一是信息優(yōu)勢(shì)，用大數(shù)據(jù)做風(fēng)控，可以使用實(shí)時(shí)信息。傳統(tǒng)銀行模式是看上季度、去年的報(bào)表，而利用大數(shù)據(jù)，可以看到昨天甚至今天的數(shù)據(jù)，而且還可以抓取相對(duì)穩(wěn)定的行為數(shù)據(jù)。第二是模型優(yōu)勢(shì)，使用機(jī)器學(xué)習(xí)，可以抓住復(fù)雜的非線性關(guān)系，甚至可以抓住不同變量之間的交互作用。

　　而且，這樣一來(lái)，在一定意義上，信用貸款、無(wú)抵押貸款有可能改變宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克1999年提出“金融加速器”的概念。銀行貸款使用房地產(chǎn)做抵押，其內(nèi)生機(jī)制導(dǎo)致：在房?jī)r(jià)下跌時(shí)信貸收縮，信貸收縮又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下行，經(jīng)濟(jì)增速下行又使房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，最終形成惡性循環(huán)。相比之下，信用貸款不需要資產(chǎn)抵押，也就沒有上述內(nèi)生機(jī)制，宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)變得相對(duì)更穩(wěn)定一些。

　　中國(guó)的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)銀行抵押貸款相對(duì)于房?jī)r(jià)的彈性是0.905，這意味著，如果房?jī)r(jià)跌10%，傳統(tǒng)銀行抵押貸款會(huì)減少9%。而網(wǎng)商銀行信用貸款相對(duì)于房?jī)r(jià)的彈性是0.238，在統(tǒng)計(jì)上不顯著，表明兩者之間其實(shí)沒什么關(guān)系。

　　從這一點(diǎn)來(lái)看，數(shù)字金融對(duì)于如何監(jiān)管金融、如何制定貨幣政策，都會(huì)有很深刻的啟發(fā)。

　　除了金融的普惠革命之外，數(shù)字金融還改變了很多人的生活，包括傳統(tǒng)金融的很多業(yè)態(tài)都可能生變。如果信用貸款比例上升，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性會(huì)提高。很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始使用數(shù)字技術(shù)，不再需要原來(lái)那么多的分行和工作人員。高盛現(xiàn)在的員工有三分之一都是技術(shù)出身，說(shuō)明金融業(yè)的人才結(jié)構(gòu)已經(jīng)在變。

　　過去在災(zāi)難或是疫情之后，會(huì)有很多老百姓和小微企業(yè)到銀行取錢，因?yàn)榇罅康慕灰仔枰F(xiàn)金支付，但今天沒再發(fā)生這種現(xiàn)象。數(shù)字技術(shù)解決了支付問題，移動(dòng)支付所形成的生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)普及。

　　研究還發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)支付在改變?nèi)藗兊纳?。比如，一位農(nóng)民使用移動(dòng)支付之后，他由農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)體經(jīng)營(yíng)戶的概率會(huì)提高，隨之而來(lái)的是收入改變。千千萬(wàn)萬(wàn)的人和企業(yè)正在因移動(dòng)支付而改變收支模式。

　　中國(guó)即將進(jìn)入“數(shù)字金融發(fā)展2.0”時(shí)代

　　數(shù)字技術(shù)對(duì)金融的改造才剛剛開始，這個(gè)行業(yè)本身還在不斷發(fā)展。尤其從2015年以來(lái)，監(jiān)管逐步正規(guī)化，過去“野蠻生長(zhǎng)”的情況未來(lái)不容易再現(xiàn)。數(shù)字金融的發(fā)展需要監(jiān)管全覆蓋。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，數(shù)字技術(shù)不會(huì)改變金融的本質(zhì)，但有可能改變傳統(tǒng)金融的運(yùn)行方式和風(fēng)險(xiǎn)特征。比如，數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，傳播速度快、傳播范圍廣，而且有很多風(fēng)險(xiǎn)糾合在一起。

　　因此，最近人們?cè)谟懻摗爸袊?guó)式監(jiān)管沙盒”，央行金融科技司正在推動(dòng)該機(jī)制。如果有創(chuàng)新的項(xiàng)目，會(huì)被納入一項(xiàng)機(jī)制中，監(jiān)管和機(jī)構(gòu)共同嘗試推動(dòng)監(jiān)測(cè)，成功則進(jìn)行推廣，不成功就終止。即使出現(xiàn)問題，也不會(huì)形成大爆發(fā)。

　　還必須意識(shí)到，監(jiān)管中還有一些其他問題需要解決，比如，個(gè)人隱私保護(hù)問題。另外，大科技平臺(tái)做了全方位業(yè)務(wù)，也保證了效率，但這也會(huì)形成“贏者通吃”的局面，帶來(lái)壟斷等新的問題。

　　我認(rèn)為，中國(guó)即將進(jìn)入“數(shù)字金融發(fā)展2.0”時(shí)代，即金融和技術(shù)之間既有分工又有合作。擅長(zhǎng)做技術(shù)的做技術(shù)，提供解決方案；擅長(zhǎng)做金融的，用技術(shù)提供的解決方案來(lái)改善金融服務(wù)。很多業(yè)務(wù)現(xiàn)在依然不成熟，所以人們還會(huì)看到很多演變，包括支付、貸款以及其它金融服務(wù)。

　　未來(lái)，智能投顧、二代支付、央行數(shù)字貨幣等可能會(huì)成為新的熱門領(lǐng)域，但同時(shí)也要注意防范出乎意料的新風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果十幾億人都在使用的支付系統(tǒng)被黑客攻擊，在過去也許沒那么嚴(yán)重，而現(xiàn)在會(huì)變成大問題。

　　在數(shù)字金融革命中，中國(guó)走在了世界前列，但比賽才剛剛開始。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授弗農(nóng)提出過“產(chǎn)品生命周期理論”，意思是任何一個(gè)產(chǎn)品都有從研發(fā)、試制、成熟到最后退出的過程。如果用產(chǎn)品生命周期理論來(lái)看中國(guó)的很多產(chǎn)品，比如手機(jī)、汽車、自行車，絕大部分日常使用的產(chǎn)品都是在發(fā)達(dá)國(guó)家研發(fā)試產(chǎn)成功，中國(guó)只是后來(lái)成為生產(chǎn)規(guī)模最大的。但數(shù)字金融不同，數(shù)字金融的很多原創(chuàng)實(shí)驗(yàn)和創(chuàng)新就在中國(guó)，這令人振奮，但也需要研究者、業(yè)界和監(jiān)管等各方更加努力，讓它走得更穩(wěn)健。

　　（作者為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、金光經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授）

　　關(guān)鍵詞解

　　何謂“監(jiān)管沙盒”

　　2015年，英國(guó)金融市場(chǎng)行為管理局率先提出并實(shí)施“監(jiān)管沙盒”，旨在為新興的金融科技創(chuàng)新提供空間。作為一種重要的監(jiān)管模式創(chuàng)新，目前全球有30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的金融監(jiān)管部門實(shí)施“監(jiān)管沙盒”，包括瑞士、新加坡、澳大利亞、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等。中國(guó)式監(jiān)管沙盒重點(diǎn)突出三個(gè)方面：一是統(tǒng)一的系統(tǒng)接入，為企業(yè)提供一個(gè)安全合規(guī)高效的測(cè)試環(huán)境；二是主動(dòng)披露、公眾監(jiān)督等信用約束機(jī)制；三是第三方存管、產(chǎn)品登記、信息披露等審慎包容的制度規(guī)則。營(yíng)造安全、普惠、開放的金融科技發(fā)展環(huán)境。

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