國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心近日發(fā)布的《宏觀杠桿率季度報(bào)告》顯示，今年上半年宏觀杠桿率增幅為21個(gè)百分點(diǎn)，由上年末的245.4%上升到266.4%。

　　二季度，杠桿率仍在上升，但增幅趨緩。報(bào)告顯示，一季度攀升13.9個(gè)百分點(diǎn)，二季度攀升7.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅明顯回落。

　　具體來(lái)看，在一季度宏觀杠桿率增幅中，企業(yè)杠桿率的攀升貢獻(xiàn)了七成，政府杠桿率貢獻(xiàn)了16%，居民杠桿率僅貢獻(xiàn)了14%。在二季度宏觀杠桿率增幅中，企業(yè)、政府與居民部門(mén)杠桿率的攀升分別貢獻(xiàn)了46%、25%和28%。相對(duì)于一季度，二季度居民部門(mén)與政府部門(mén)杠桿率的邊際貢獻(xiàn)在上升。

　　在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘也提到，一季度受疫情影響，據(jù)測(cè)算我國(guó)宏觀杠桿率提升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。從現(xiàn)在的情況來(lái)看，可能二季度宏觀杠桿率還會(huì)上升。

　　阮健弘認(rèn)為，要看到當(dāng)前宏觀杠桿率上升背后的機(jī)理。在逆周期政策調(diào)節(jié)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率階段性上升。這種階段性上升是金融擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用支持的體現(xiàn)，今天這么做是為未來(lái)的合理宏觀杠桿率水平創(chuàng)造條件。

　　從一季度各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，金融逆周期調(diào)節(jié)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。央行對(duì)全國(guó)1萬(wàn)家實(shí)體企業(yè)的調(diào)查顯示，截至6月15日，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用率已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)去年二季度的平均水平；服務(wù)業(yè)的開(kāi)工率已經(jīng)回升到了90.7%?！八裕嬷芷谡咛峁┑男庞弥С忠呀?jīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面取得效果，當(dāng)前宏觀杠桿率階段性上升是允許的?！比罱『氡硎?。

　　值得注意的是，上半年金融部門(mén)杠桿率保持穩(wěn)定。報(bào)告顯示，2020年一二季度，資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)的金融部門(mén)杠桿率分別上升2.9%和-0.5%，上半年共上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)；負(fù)債方統(tǒng)計(jì)的金融部門(mén)杠桿率分別上升了1.0%和-0.3%，上半年共上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。金融部門(mén)去杠桿成效顯著，金融部門(mén)內(nèi)部的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象得以有效抑制。

　　報(bào)告認(rèn)為，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，這既彰顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，也與政府推出的各項(xiàng)救助與支持措施是分不開(kāi)的?？梢哉f(shuō)，宏觀杠桿率較快上升亦是政策層面在面臨百年不遇的疫情沖擊時(shí)，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主動(dòng)作為。

　　報(bào)告也指出了幾方面的問(wèn)題，從長(zhǎng)期穩(wěn)杠桿的角度，報(bào)告認(rèn)為努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是第一要?jiǎng)?wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由一季度攀升13.9個(gè)百分點(diǎn)到二季度攀升7.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅回落近一半。同期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總債務(wù)、M2和社會(huì)融資規(guī)模存量擴(kuò)張速度不僅沒(méi)有放慢，甚至還有所提高。這充分表明，引起二季度杠桿率增幅趨緩的主因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，或者說(shuō)是杠桿率分母因素發(fā)揮了更大的作用。如果下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)恢復(fù)，則宏觀杠桿率增幅趨緩是可期的，甚至可能出現(xiàn)季度性的杠桿率回落。所以說(shuō)，未來(lái)宏觀杠桿率走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而非債務(wù)擴(kuò)張。

　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該警惕信貸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)錯(cuò)配帶來(lái)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，很多信貸需求是用于紓困而非商業(yè)活動(dòng)的擴(kuò)張。這從總體上會(huì)引致宏觀杠桿率大幅攀升，局部也會(huì)帶來(lái)資金套利和資產(chǎn)價(jià)格較快攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告同時(shí)提示，面對(duì)壞賬率較快上升，銀行部門(mén)要做到未雨綢繆。今年金融業(yè)增加值仍然保持較快增長(zhǎng)，既有會(huì)計(jì)核算制度的原因，也與商業(yè)銀行撥備覆蓋率下降相關(guān)。一季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為183.2%，相比2019年一季度末192.2%的階段性高點(diǎn)下降了約10個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告認(rèn)為，要對(duì)未來(lái)不良貸款做到未雨綢繆，需從兩個(gè)方面做好準(zhǔn)備。首先是預(yù)先計(jì)提撥備，減少銀行分紅。在銀行賬面利潤(rùn)隨著存貸款規(guī)模快速上升而上升的同時(shí)，要進(jìn)一步夯實(shí)“家底”，更大幅度地計(jì)提撥備；其次是進(jìn)一步給予財(cái)政補(bǔ)助，包括用專(zhuān)項(xiàng)債資金充實(shí)地方法人銀行的資本金，也包括用財(cái)政與金融相協(xié)同的方式給予中小企業(yè)相應(yīng)的支持。