優(yōu)化金融市場結(jié)構布局

　　本報記者 李華林

　　金融市場體系的重要性進一步凸顯。在省部級主要領導干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上，習近平總書記從金融調(diào)控、金融市場、金融機構、金融監(jiān)管、金融產(chǎn)品和服務、金融基礎設施六方面提出加快構建中國特色現(xiàn)代金融體系，其中，明確要建立健全“結(jié)構合理的金融市場體系”。

　　什么是“結(jié)構合理的金融市場體系”？當前金融市場結(jié)構還存在哪些不合理之處？如何進一步完善？記者采訪了專家學者。

　　更好適應經(jīng)濟發(fā)展變化

　　作為“六大體系”之一，“結(jié)構合理的金融市場體系”的建立健全面臨多方面任務。招聯(lián)首席研究員董希淼認為，結(jié)構合理的金融市場體系，應該是銀行市場、股票市場、債券市場、保險市場等協(xié)調(diào)發(fā)展，間接融資和直接融資比例合理，金融資源配置效率高，服務實體經(jīng)濟質(zhì)效高。

　　“金融市場體系是金融體系的重要組成部分，金融市場體系的結(jié)構包括多個層面。”中國社科院宏觀經(jīng)濟智庫研究室主任馮煦明表示，例如，直接融資市場與間接融資市場的結(jié)構，股權融資市場與債券融資市場的結(jié)構，在岸金融市場與離岸金融市場的結(jié)構等。

　　金融市場體系的結(jié)構不是一成不變的?！昂玫慕鹑谑袌鲶w系需要動態(tài)地適配經(jīng)濟結(jié)構，以更好發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟的作用。”馮煦明說，近年來，在技術革命和產(chǎn)業(yè)變革的推動下，加之經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型、數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，我國經(jīng)濟結(jié)構正在發(fā)生深刻演變，對金融市場體系的結(jié)構提出了新要求。金融市場體系結(jié)構也應動態(tài)地隨之作出調(diào)整優(yōu)化，從而更好地適應經(jīng)濟結(jié)構的變化、更有效地服務實體經(jīng)濟。

　　中國信息協(xié)會常務理事、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力認為，結(jié)構合理的金融市場體系應是多元化、層次化、有序化且各市場間相互協(xié)調(diào)、互為補充的金融生態(tài)系統(tǒng)。其中，股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、期貨市場以及衍生品市場等，都扮演著各自不可或缺的角色，共同構成了一國乃至全球金融活動的核心。

　　“理解這一概念的關鍵在于‘結(jié)構合理’。”朱克力表示，也就是說，市場無論是深度、廣度、流動性還是參與者的多樣性都達到了一個動態(tài)均衡狀態(tài)，不僅能提高金融市場的運行效率、降低交易成本，還能有效分散和化解金融風險，為實體經(jīng)濟提供穩(wěn)定持續(xù)的金融服務。

　　結(jié)構合理的金融市場體系對經(jīng)濟健康發(fā)展具有深遠意義。朱克力表示，金融市場體系既是國家宏觀調(diào)控的重要平臺，也是企業(yè)融資和投資的主要渠道，更是居民財富管理和風險對沖的關鍵場所。一個成熟穩(wěn)定的金融市場體系，能有效引導資金流向最具創(chuàng)新力與發(fā)展?jié)摿Φ念I域，推動經(jīng)濟結(jié)構優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，同時還能通過價格發(fā)現(xiàn)機制及時反映經(jīng)濟基本面變化，為政策制定者提供準確的信號與依據(jù)。

　　不合理不平衡問題猶存

　　經(jīng)過多年改革發(fā)展，我國已成為金融大國，各類金融機構快速崛起，金融市場規(guī)模巨大。目前，我國已建成全球最大的銀行市場，全球第二大保險、股票、債券市場。各市場之間彼此互相聯(lián)系、互為支撐，成為構建中國特色現(xiàn)代金融體系的發(fā)力點。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，我國債券市場托管余額為156.9萬億元。截至2023年三季度末，我國銀行業(yè)金融機構本外幣資產(chǎn)總額409.8萬億元，同比增長9.5%；保險公司總資產(chǎn)29.6萬億元，較2023年初增長9%。

　　在快速發(fā)展的同時，當前我國金融市場體系還存在結(jié)構不夠合理、各市場之間發(fā)展不夠均衡等問題?！笆袌鼋Y(jié)構有待進一步優(yōu)化?！倍ｍ当硎?，我國金融市場中銀行業(yè)“一枝獨秀”，銀行業(yè)金融機構資產(chǎn)在金融機構總資產(chǎn)中占比超過90%，股票市場、債券市場、保險市場等還需要加快發(fā)展。提出構建結(jié)構合理的金融市場體系，具有很強的針對性和現(xiàn)實意義，指明了我國金融市場未來的努力方向。

　　“當前，我國直接融資市場發(fā)展滯后于實體經(jīng)濟需要，依然呈現(xiàn)間接融資主導的格局，直接融資占比偏低。股權融資市場發(fā)育完善程度亟待提升，尤其是服務于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的股權融資市場不夠發(fā)達，難以滿足經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實需要?！瘪T煦明表示，此外，綠色金融發(fā)展有待加速，碳市場建設進展較慢；離岸金融市場發(fā)展滯后，在岸金融市場和離岸金融市場之間的關系有待優(yōu)化。

　　從各市場自身分析，分別面臨著不同的問題和挑戰(zhàn)。朱克力表示，在股票市場方面，市場波動性較大，投機氛圍較濃，機構投資者比例偏低；在債券市場方面，信用評級體系尚不完善，市場分割現(xiàn)象依然存在，影響了債券的流動性和定價效率；在外匯市場方面，人民幣匯率形成機制還需進一步市場化，外匯衍生品市場也有待進一步發(fā)展；在期貨和衍生品市場方面，產(chǎn)品種類和市場規(guī)模仍有較大的提升空間。此外，各市場之間的監(jiān)管標準和信息披露要求也存在差異，增加了跨市場交易的復雜性和風險，這無疑影響了金融市場穩(wěn)定運行與功能發(fā)揮，也制約了金融市場服務實體經(jīng)濟的能力。

　　需從多維度協(xié)同發(fā)力

　　如何構建結(jié)構合理的金融市場體系？專家認為，結(jié)構合理的金融市場體系關鍵在結(jié)構，重點是合理，進一步優(yōu)化結(jié)構應是未來的發(fā)力點。

　　“下一步，在推動銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、形成大中小銀行合理分布的同時，應進一步優(yōu)化融資結(jié)構，大力發(fā)展多層次資本市場體系，深化以信息披露為核心的注冊制改革，培育一流投資銀行和投資機構，持續(xù)提高直接融資比例。”董希淼表示，債券市場是多層次資本市場的重要組成部分，應以深化債券注冊制改革為牽引，健全債券市場發(fā)行、交易和管理制度，擴大債券市場對外開放，進一步激發(fā)債券市場活力。保險是經(jīng)濟減震器和社會穩(wěn)定器，應進一步鼓勵保險公司豐富健康、養(yǎng)老、財富管理等產(chǎn)品供給，持續(xù)提高創(chuàng)新能力，拓展服務范圍，為重大科技創(chuàng)新、關鍵民生項目等提供有效保障。

　　馮煦明認為，金融市場體系的結(jié)構優(yōu)化可以從四方面著手：一是大力發(fā)展直接融資市場，提高直接融資占比；二是以科技金融為重點突破口，加快發(fā)展壯大股權融資市場，促進形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)；三是加快發(fā)展綠色金融，穩(wěn)步建設壯大適合我國國情和當前發(fā)展階段特性的碳市場；四是在加快構建新發(fā)展格局的背景下，統(tǒng)籌推進在岸金融市場和離岸金融市場建設，穩(wěn)步推進人民幣國際化。

　　其中，作為直接融資重要場所，資本市場被寄予厚望。近日，證監(jiān)會召開黨委擴大會議傳達學習貫徹省部級主要領導干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式精神時表示，將從堅定走好中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路、全力維護資本市場穩(wěn)定運行、進一步全面深化資本市場改革開放、依法加強全面監(jiān)管、有效防范化解風險、深入推進全面從嚴治黨等方面加快建設中國特色現(xiàn)代資本市場。

　　總的來說，構建結(jié)構合理的金融市場是一項系統(tǒng)工程，需從多維度協(xié)同發(fā)力。朱克力表示，首先，要加強市場基礎設施建設，提升交易、結(jié)算、清算等環(huán)節(jié)的效率和安全性，降低市場運行成本。其次，應優(yōu)化市場參與者結(jié)構，培育多元化投資主體，提高機構投資者比例和影響力。再次，要加強市場監(jiān)管及風險防范，建立健全跨市場、跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，實現(xiàn)信息共享和監(jiān)管協(xié)同。最后，要推動市場創(chuàng)新和產(chǎn)品多元化，鼓勵金融機構開發(fā)符合實體經(jīng)濟需要的金融產(chǎn)品和服務，提高金融市場的服務效率與普惠性。如此，通過綜合施策、多措并舉，有望逐步構建一個更加成熟、穩(wěn)定、開放、有序的金融市場體系，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐與長效保障。(經(jīng)濟日報)