人民幣“破7”，穩(wěn)匯率正當(dāng)其時【縱深話題】

　　張敬偉

　　9月27日，人民幣對美元匯率中間價報7.0722，較前一交易日下調(diào)424個基點。前一交易日，人民幣對美元匯率中間價報7.0298。人民幣匯率“破7”并不可怕，但穩(wěn)匯率也是應(yīng)有之義，以便穩(wěn)住市場預(yù)期，防止市場過度波動。

　　此前，中國人民銀行宣布，9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，這也是本月央行第二次出手穩(wěn)匯率。2015年“811”匯改以來，央行積累了一套豐富的應(yīng)對匯率大幅波動的政策工具箱，除調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率外，還可動用的工具包括啟動逆周期因子、收緊離岸人民幣流動性等。相信央行出手，人民幣匯率能夠維持穩(wěn)定，更何況人民幣匯率本就有穩(wěn)的根基。

　　一方面，人民幣的“硬通”雖不如美元，但也屬于SDR籃子貨幣之一。而且，人民幣和籃子里的其他貨幣相比，屬于上行態(tài)勢。所以，當(dāng)從美元到英鎊再到歐元，面對高企通脹，紛紛降息時，央行卻在逆周期加息，這既是穩(wěn)經(jīng)濟的需要，也是自身實力的體現(xiàn)。所以，人民幣適當(dāng)貶值，即使“破7”，也在市場預(yù)期之內(nèi)，從央行到市場都認(rèn)為風(fēng)險可控。

　　另一方面，美西方穩(wěn)經(jīng)濟的做法是，經(jīng)濟疲軟時就搞大水漫灌——粗暴降息至無底線寬松甚至負(fù)利率；強刺激下經(jīng)濟增長引發(fā)高通脹，就開始猛加息。美西方猛加息，中國逆周期降息。中國除了謹(jǐn)慎多手段的降息，通過LPR展示中國利率市場化的水平，幾大國有銀行還適時降低了個人活定期存款利率。一系列措施讓市場循環(huán)更有力度，讓民生預(yù)期更有愿景。

　　中國沒有高通脹之虞，也就給利率市場化帶來騰挪空間。利率工具多，匯率的市場邏輯也就清晰了。作為籃子貨幣，不緊盯美元，且實施雙向波動，所以在美元猛加息形成強勢美元匯率的情勢下，人民幣走弱也符合籃子貨幣的市場趨勢。辯證言之，籃子貨幣和雙向波動的人民幣匯率隨全球主要貨幣的漲跌而動態(tài)變化，是匯率市場化和人民幣全球化的結(jié)果——而且是正向結(jié)果。

　　當(dāng)前，沒有哪種貨幣像人民幣這樣充滿前景。人民幣匯率相對美元匯率貶值是事實，但是相對其他強勢貨幣的貶值，人民幣貶值幅度相對較少。數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%。相比之下，人民幣貶值只有8%。這也意味著，在SDR籃子里，人民幣的表現(xiàn)比美元之外的其他貨幣都強。畢竟，歐元和英鎊，都在緊隨美元步伐加息，日本央行也進(jìn)行匯率審查準(zhǔn)備匯率干預(yù)。這場由美聯(lián)儲持續(xù)粗暴加息導(dǎo)致的美元升值，在全球范圍內(nèi)帶來了其他貨幣貶值的漣漪效應(yīng)，也引發(fā)整個匯率市場的焦慮不安。

　　人民幣除了對美元貶值以外，對非美元貨幣都是升值的。而且，中國央行沒有像英國和歐洲央行追隨美聯(lián)儲加息，也沒有向日本和韓國央行那般出手干預(yù)匯市，而是按照穩(wěn)經(jīng)濟節(jié)奏適度降息。相比2020年7月份的人民幣匯率“破7”，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟預(yù)期更強。因為中國經(jīng)濟不僅承受住了疫情疊加百年變局的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，而且三季度經(jīng)濟增速明顯好于上半年。

　　人民幣匯率“破7”，是外溢傳導(dǎo)，并無內(nèi)憂。全球貨幣表現(xiàn)的排行榜中，人民幣雖然貶值，但綜合表現(xiàn)不僅比歐元、英鎊、日元更強，甚至也好于美元。美元升值是美聯(lián)儲加息抑制高通脹的結(jié)果，且美聯(lián)儲依然處于猛加息的節(jié)奏中。如此“帶節(jié)奏”，更凸顯出美聯(lián)儲手段粗暴。央行逆周期降息，通脹溫和可控，國際收支狀況良好且維持較高順差，可謂“家中有糧心不慌”。所以，人民幣匯率“破7”，依然是SDR籃子里的優(yōu)等生。