上市首日漲超200%、中小券扎堆臨?！磥?lái)，在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上，上述現(xiàn)象出現(xiàn)的機(jī)率或大大下降。

　　日前，滬深交易所公布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》，并發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》，通過(guò)加強(qiáng)異常交易行為監(jiān)控、提高投資者入市門檻等措施，防范可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)過(guò)度炒作，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)則下，個(gè)別可轉(zhuǎn)債被資金“爆炒”的情形將會(huì)減少，有利于對(duì)個(gè)券合理定價(jià)，更好發(fā)揮可轉(zhuǎn)債服務(wù)企業(yè)融資的作用。

　　防止游資操縱

　　“2022年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，缺乏交易主線?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)卻多次上演新券、次新券炒作行情，特別是一些發(fā)行規(guī)模較小和流通盤較小的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了脫離正股漲跌的‘爆炒’現(xiàn)象，轉(zhuǎn)債余額在5億元以下的小盤轉(zhuǎn)債成交總額遠(yuǎn)超大盤轉(zhuǎn)債。”光大證券固收首席分析師張旭在總結(jié)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易現(xiàn)狀時(shí)稱。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，今年以來(lái)上市的可轉(zhuǎn)債中，上市首日漲幅超過(guò)50%的可轉(zhuǎn)債有7只，去年同期僅有1只。其中，永吉轉(zhuǎn)債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉(zhuǎn)債上市首日漲幅紀(jì)錄。

　　部分規(guī)模較小的次新轉(zhuǎn)債上市后被資金“爆炒”，價(jià)格高、估值高、漲跌脫離正股的現(xiàn)象不時(shí)出現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，滬深市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最高的可轉(zhuǎn)債為藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率達(dá)953.58%，債券余額1億元。橫河轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債、東時(shí)轉(zhuǎn)債、永吉轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率皆在300%以上，414只正常交易可轉(zhuǎn)債中有53只轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)100%。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見(jiàn)稿》的重要背景。

　　綜合《征求意見(jiàn)稿》來(lái)看，滬深兩市擬統(tǒng)一可轉(zhuǎn)債上市首日漲跌幅限制，并計(jì)劃引入非上市首日20%的漲跌幅限制。“無(wú)論是上市首日，還是非首日，都引入了價(jià)格漲跌幅限制，也就限制了投機(jī)炒作的空間?！庇型顿Y者說(shuō)。

　　此外，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)異常波動(dòng)和嚴(yán)重異常波動(dòng)進(jìn)行了界定，明確在此情況下上市公司的核查及信息披露義務(wù)，還增加了異常交易行為類型，進(jìn)一步加強(qiáng)防控炒作的力度。

　　張旭認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體流動(dòng)性相較權(quán)益市場(chǎng)不足，而且采用T+0的交易模式，使可轉(zhuǎn)債價(jià)格更容易受到操縱，特別是發(fā)行規(guī)模小、流動(dòng)盤小的可轉(zhuǎn)債?！墩髑笠庖?jiàn)稿》中新增對(duì)異常交易行為的界定標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)控要求，可防止游資對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)格和交易量的操縱。

　　加強(qiáng)投資者保護(hù)

　　近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資者群體不斷壯大，參與類型更加多樣，但中小投資者居多的局面沒(méi)有發(fā)生根本性變化。市場(chǎng)快速發(fā)展，對(duì)加強(qiáng)投資者保護(hù)提出更高要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這也是交易所針對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)制定交易新規(guī)的一個(gè)重要目的。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)新發(fā)行并已披露網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)的21只可轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)皆在1000萬(wàn)戶以上。其中，3月發(fā)行的明新轉(zhuǎn)債，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)達(dá)到1216萬(wàn)戶，投資者參與熱情可見(jiàn)一斑。

　　自然人投資者在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上持倉(cāng)比例仍然較高。光大證券發(fā)布的研報(bào)顯示，截至5月30日，滬市可轉(zhuǎn)債余額為5076億元，其中自然人投資者持有365.89億元，占比為7.21%；深市轉(zhuǎn)債余額為5772.84億元，其中自然人投資者持有591.92億元，占比為10.25%。

　　“有很多并不了解可轉(zhuǎn)債的散戶，跟風(fēng)買入一些所謂的熱門債坐等賺錢，甚至加入炒債的隊(duì)伍。這樣的隊(duì)伍越來(lái)越壯大，必將對(duì)市場(chǎng)造成擾亂，最終吃虧的還是散戶?！币晃煌顿Y者在股吧里評(píng)論。

　　值得一提的是，《通知》中新增兩條可轉(zhuǎn)債投資者的適當(dāng)性管理規(guī)定：申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬(wàn)元(不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個(gè)月以上。同時(shí)設(shè)置新老劃斷安排，強(qiáng)化投資者保護(hù)，確保存量投資者繼續(xù)參與不受影響。

　　張旭認(rèn)為，這兩條規(guī)定提高了散戶入市門檻，以防止缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者承受過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)，提高轉(zhuǎn)債市場(chǎng)參與者的專業(yè)程度，有利于保護(hù)投資者權(quán)益。同時(shí)，這也將在一定程度上減少對(duì)“妖債”“妖券”的爆炒，避免可轉(zhuǎn)債淪為投機(jī)和套利工具。

　　“未來(lái)限制新增小資金進(jìn)場(chǎng)后，愿意高位接盤‘妖債’的散戶會(huì)越來(lái)越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動(dòng)力也會(huì)減弱，批量制造‘妖債’的現(xiàn)象或成為過(guò)去式。”上述投資者表示。